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    「中央财经」「600202」中国飞机租赁(01848):轻资产模式助力外延生长,估量将来三年收入加快增长

    2019-09-11 18:38 证券

    191H中期业绩提要:

    公司20191H营业收入16.75亿港元,同比+3.9%,期内溢利3.12亿元,同比+1.5%,略逊于预期;根基每股盈利0.46元,同比+1.5%,每股中期股息0.23元,派息比率50%,同比+4.5%;欠债比率82.4%,同比+0.5%。

    中泰评论:

    机队扩张继承推进,租赁收入增速略有放缓。公司上半年有6架飞机缴付延迟(3架波音737、3排斥客)融资租赁收入因机队局限缩减至61架收入至3.52亿元,同比-18.5%,策划租赁收入因策划项下机队局限增1架至53架,收入达87.7亿元,同比+20.2%,飞机生意业务及商业收入因出售5架飞机至2.18亿元,同比-10.2%(去年处理6架),下半年估量出售12架。整体租赁收益同比微增5.8%。停止19年6月底,机队局限增至137架飞机,个中115架为公司自有。今朝机队平均机龄4.1年,平均剩余租赁期7.8年,飞机出租率保持在99%。

    财政本钱不变191H利钱开支有所上升2.5%至7.15亿元,打点层暗示跟着下半年美联储降息,融资本钱会略降。8月28日公司完成8亿人民币境内中期单据刊行,票面利率4.93%,有助缓解现金流压力。

    资产模式助力公司外延生长。跟着 CAG(国际飞机租赁投资平台,持股20%)和 ARI(国际飞机再轮回)运营有序推进,公司始终聚焦轻资产运营模式,一连推进收入布局多样化,本年上半年已向CAG和ARI各出售了1、4架飞机,CAG已有利润孝敬,ARI年内飞机维修业务投入运营,公司截至到2023年机队订单已到364架(227架新订单中A320占127架、波音B737占100架),估量将来三年收入增长会加快度。

    打点层暗示,颠末两年的调解策划布局,公司轻资产运营多元化成长,撬动资金快速流转,资产退出和出表均比传统租赁公司有优势,资产打点和生意业务本领也能支撑公司快速扩张。按照1H19业绩,我们轻微下调公司2019/20财年净利润0.3%/1.4%至8.7/9.3亿港元,每股盈利1.28/1.38港元,ROE21.8%/21.6%。综合公司的增长势头,以及将来收入预期,因此我们维持 “增持”评级,方针价9.62港元。

    风险因素:汇率颠簸风险;全球经济下行,融资本钱上升风险;埃航空难对航空业的投资情绪发生略微影响。

    「中央财经」「600202」中国飞机租赁(01848):轻资产模式助力外延发展,估计未来三年收入加速增长

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